Что такое IPO

Initial Public Offering (IPO), дословно «первоначальное публичное размещение» - это первое появление бумаг на открытом рынке. Именно в этот момент компания меняет свой статус с частного на публичный, и становится ПАО – Публичным Акционерным Обществом. 

Основная цель бизнеса - привлечь крупные суммы в капитал. Продав свои ценные бумаги акционерам, он получает средства на развитие. 

Однако, не каждая компания стремится на биржу. И для этого есть несколько причин:

  • требования к кандидатам – каждая биржа устанавливает жесткие критерии для компаний, которым должны соответствовать финансы, отчетность, структура и размер бизнеса (например, разместить свои акции на Нью-Йоркской фондовой бирже может только компания, предварительная стоимость которой не менее $50 млн.); 
  • дороговизна процесса – проведение аудита, экспертиз, устранение недостатков, рекламная кампания, оплата работы юристов требует огромных финансовых средств; 
  • время – процедура IPO вместе с подготовительным этапом может занимать годы; 
  • риски - нет никаких гарантий того, что акции компании будут востребованы и принесут прибыль. 

Исходя из соответствия компании тем или иным критериям, в дальнейшем она будет включена в тот или иной котировальный список при листинге. 

На этапе IPO инвесторы приобретают акции напрямую у эмитента. В дальнейшем торговля бумагами производится между акционерами, и цена бумаг может, как расти, так и падать в зависимости от положения дел в компании и настроения рынка. 

Процесс IPO 

Выход на IPO процесс сложный, дорогостоящий и достаточно непредсказуемый. Для того чтобы заинтересовать инвесторов и привлечь достаточно финансирования, компания должна доказать, что она имеет потенциал роста и принесет прибыль акционерам. 

Выпуск акций происходит в несколько этапов: 

  • поиск андеррайтеров; 
  • подготовка пакета документов;
  • листинг; 
  • проведение пиар-кампании - Roadshow; 
  • сбор заявок; 
  • выход на биржу. 

 

Подготовка к IPO 

Весь процесс выхода на биржу начинается с подготовительного этапа - оценки перспектив бизнеса, который может занимать от нескольких месяцев до нескольких лет. Соответствующие специалисты (бухгалтеры, юристы, аудиторы, специалисты по связям с общественностью и др.) будут анализировать структуру активов, финансовую отчетность, корпоративное управление и давать оценку по целому ряду критериев, включая риски (due diligence). На этом же этапе оценивается степень финансовой и информационной прозрачности, что способствует росту доверия инвесторов к компании и повышает ее репутацию. 

В случае выявления проблемных мест, потребуется время на устранение недостатков, и только после этого Совет директоров будет принимать решение о целесообразности IPO. Если руководство устраивают прогнозные данные, то компания переходит к следующему этапу. 

Поиск андеррайтеров 

Процедура IPO требует немалых денежных средств, поэтому первая задача – это поиск источника финансирования. Для этого, компания заключает договор с андеррайтером - крупным инвестиционным банком, который инвестирует свои средства, условно выкупая часть акций, и помогает с проведением подготовительных мероприятий. 

Чаще всего в этой роли выступают инвестиционные банки - Goldman Sachs, Credit Suisse, JP Morgan и Morgan and Stanley. В нашей стране это ВТБ, Альфа-банк, Сбер, Внешторгбанк, Банк Евразия.

В России требования к андеррайтеру, его права и обязанности установлены регулятором фондового рынка (ЦБ РФ): 

  • андеррайтером может быть только юридическое лицо с лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг; 
  • он обязан выкупить у эмитента бумаги, не размещенные в срок; 
  • обязан поддерживать определенный уровень цен в течение стабилизационного периода; 
  • имеет право приобретать размещенные ценные бумаги на свои средства в своих интересах;
  • имеет право на вознаграждение из средств эмитента за размещение и выполнение функций маркетмейкера в стабилизационный период. 

Рядовое IPO готовят 3-6 андеррайтеров, а в случае крупных IPO их число возрастает до 20–25. Безусловно, работают они не бесплатно: средняя стоимость - от 3% до 7% от общей суммы продажи IPO. 

Кроме того, что андеррайтер привлекает инвестирование, он занимается сопровождением проекта на каждом этапе и, за редким исключением, гарантирует успех выхода на биржу. То есть они дают фирме гарантию продать определённое количество акций в процессе IPO. 

Подготовка документов 

Главным результатом всей подготовительной работы, будет сформированная заявка (проспект эмиссии). В ней компания подробно описывает свои планы, цели, историю, биографию основателей, возможные риски для развития. 

Этот документ направляется на проверку и утверждение в Центробанк и при необходимости дорабатывается, пока не будет одобрен. После этого компания получает разрешение на IPO. 

Листинг 

Чтобы акции эмитента начали торговаться на бирже, им необходимо пройти процедуру включения в котировальные списки – листинг. Мы подробно поговорим о нем в одном из обзоров. 

После получения одобрения от ЦБ РФ, компании занимаются листингом и другими организационными вопросами, связанными с IPO, параллельно для экономии времени. 

Пиар-кампания 

Чтобы потенциальные инвесторы узнали о появившейся возможности приобретения акций эмитента на бирже, проводится рекламная кампания. На американских площадках – это «road show». Представители компании направляются в мировое турне, в процессе которого встречаются с мировыми инвесторами и презентуют свой бизнес. Обычно турне проходит в странах, где расположены крупнейшие фондовые биржи (США, Великобритания, Германия, Япония). 

Крайне важно не давать нереалистичных оценок своей деятельности: конкуренты, эксперты и просто критики могут сопоставить информацию с открытыми данными, и это приведет к эффекту, обратному ожидаемому.

Российские пиар-кампании чаще всего проводятся в СМИ: интервью, коллаборации с блогерами – инвесторами, пресс-релизы, статьи в финансовых изданиях, участие в конференциях. Чем выше известность компании, тем больше шансов на рост стоимости бумаг. Кроме того, повышается узнаваемость бренда и это вызывает интерес у инвестиционного сообщества. 

Сбор заявок 

Пока компания заявляет о себе в медиапространстве, андеррайтеры собирают заявки от потенциальных инвесторов для того, чтобы определить какое количество акций и по какой цене выставлять на продажу. В заявке инвестор указывает количество и стоимость бумаг, которые он готов купить. 

Важно правильно определить стартовую цену бумаг. При слишком высокой цене, люди не будут покупать акции, заниженная цена лишит компанию потенциального дохода. 

Начальный диапазон цены размещения выбирают исходя из планов эмитента по сумме, которую он хочет заработать на IPO. Но, если интерес к акциям эмитента превышает предварительные прогнозы, то при IPO спрос, вероятно, превысит предложение. В таком случае андеррайтер может пересмотреть заявку компании и сделать одно из двух: увеличить стоимость бумаг или их количество. А если заявок недостаточно – цену размещения могут снизить. 

Результатом данного этапа будет определение стоимости ценных бумаг и аллокации - доли заявок, которые будут исполнены. 

Выход на биржу 

Перед началом торгов компания публикует сведения о количестве и стоимости акций, ценные бумаги выходят в свет и становятся общедоступными. 

Непосредственно после IPO андеррайтеры выступают в роли маркетмейкеров, поддерживая спрос и предложение. Для этого они в нужный момент вбрасывают имеющиеся у них бумаги в рынок или скупают акции, обеспечивая стабильность цен. 

Кроме того, после старта IPO, как правило, действует LockUp период (период блокировки), когда акционеры, владевшие акциями ещё до IPO, не могут продать свои доли в течение определённого периода времени (3-9 месяцев). Это так же дает защиту от резких скачков стоимости бумаг. 

IPO: за или против 

Подготовка и проведение IPO положительно сказывается на компании, однако несет в себе два главных минуса: 

  • обвал цены после IPO – просчеты на этапе подготовки, неблагоприятный внешний фон, манипуляции больших игроков и т. д., - от этого никто не застрахован. Падение цены акций может нанести серьезный урон репутации организации и потерю инвесторов;
  • большие финансовые затраты, которые не факт, что окупятся в случае провала.

Риск потерять деньги на IPO довольно велик, это подтверждает статистика: за последние 40 лет средняя доходность от IPO в последующие 3 года равна 22.4%. При этом в день первого размещения акций на бирже их рост составляет 18%. 

Успешными будут чуть более половины всех размещений. Если компания попадет в их число, это позволит привлечь дополнительные инвестиции для развития бизнеса, будет способствовать росту и приведет к увеличению прибыли.

IPO в России 

Пик популярности российского IPO пришелся на 2004–2007 гг., когда на отечественные биржи выводили свои акции десятки компаний, а Россия вошла в число мировых лидеров по количеству привлеченных средств. 

Самые крупные IPO на Московской бирже были у Роснефти (+$10,4 млрд.), Сбербанка (+$8,8 млрд.) и ВТБ (+$8 млрд.). Но вот успешные ли они? 

В 2006 году на первичном размещении Роснефти, купить ее бумаги можно было по 203 руб. за штуку. Хоть во время кризиса цена на них упала, уже после 2010 года стоимость акций превысила уровень IPO. IPO признано удачным и сегодня акционеры Роснефти в плюсе. 

Сбербанк провел второе в России «народное» размещение, которое стало крупнейшим банковским IPO в России и третьим в мире. Торги стартовали с 89 руб. за акцию, а само размещение было признано «умеренно-позитивным». Компания не собрала изначально планируемую сумму, однако на сегодняшний день акционеры не в обиде на Сбер – одну из самых привлекательных бумаг на бирже. 

В 2007 году на биржу вышел банк ВТБ. Реклама убедила 115 тысяч инвесторов приобрести акции компании минимум на 30 тыс. руб. (порог вхождения). Перед началом торгов была озвучена стоимость каждой бумаги - 13,6 копеек. Однако стоимость акций стала стремительно падать. К 2020 году, который пока был рекордным, цена не добралась до начального уровня 2007 года, а сегодня не дотягивает и до 3 копеек. 

 

В 2022 году на российском фондовом рынке IPO провела лишь одна компания - сервис аренды самокатов Whoosh. Они собрали сумму в два раза меньше планируемой. В 2023-м на биржу вышли центр генетики и репродуктивной медицины Genetico, и финтех-сервис CarMoney. При этом Мосбиржа ожидает еще до 40 первичных размещений, которые должны произойти до 2025 года. 

Резюме 

IPO – это сложный, рискованный и дорогостоящий процесс, который доступен компаниям, имеющим стабильный доход и перспективные показатели роста. 

Успешный выход на биржу приносит компании не только финансовые средства, так необходимые для роста и развития бизнеса, но и увеличивает расходы и головную боль руководства. Ужесточение нормативных требований, увеличение числа проверок, расходы на подготовку отчетной документации, которая становится общедоступной, содержание штата PR-менеджеров, которые управляют связями с общественностью и формируют положительный образ организации в глазах инвесторов – это неполный список того, с чем приходится сталкиваться бизнесу, ставшему публичным. Поэтому стать публичными стремятся далеко не все компании.